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天风证券股份有限公司刘清海近期对招商积余进行研究并发布了研究报告《Q1业绩稳增，市拓开局向好》，本报告对招商积余给出买入评级，当前股价为15.26元。

招商积余(001914)　　事件：公司披露2023年一季报，23年Q1实现营业收入33.06亿元，同比+30.28%；实现归母净利润1.85亿元，同比+27.24%；基本每股收益0.17元/股，同比+27.19%。业绩稳健增长，规模扩大、并表驱动利润提升。公司Q1实现营业收入33.06亿元，同比+30.28%；实现归母净利润1.85亿元，同比+27.24%，主要因公司经营规模扩大及与新增新中物业、深圳汇勤等控股子公司并表，归母净利润增速略低于营收增速，由于公司费用支出增加、毛利有所下滑。　　净利率改善，资金使用提效，研发投入加大。利润率方面，公司Q1毛利率12.25%，较22年同期下降1.05pct。公司净利率5.81%，较22年同期+0.12pct。费用率方面，销售、管理、研发、财务费用分别较22年同期+28.33%、+33.89%、+57.76%、-44.06%，研发费用上升主要因增加数字化研发投入，构建数字化平台，加速推进“智慧物业”发展；财务费用下降主要因资金使用效率的提升。截止23年Q1公司总资产182.46亿元，资产负债率47.92%，较22年同期下降0.10pct；经营性净现金流-9.24亿元，较22年同期下降7.69pct。　　管理规模持续扩张，优势赛道贡献显著。截至23年Q1，公司在管项目1945个，管理面积达到3.15亿平。公司Q1物业管理业务实现新签年度合同额8.04亿元，同比增长10.14%。在管项目较22年底增加61个，其中新增办公类、园区类、政府类项目达30余个，中标中芯上海等多个金额大、具有开拓意义项目（千万级项目占比近3成），优势赛道贡献显著。特色业态持续发力，航空、医院、城市服务类项目拓展再突破，中标南方航空物流公司项目、平潭综合区实验医院、漳州开发区道路绿化养护等服务项目；“总对总”业务不断开拓新客户，新入围小鹏、李宁、软通动力等客户供应商库；合资合作业务开发成果落地，与深汕城综集团公司共同设立深圳市招商积余城市综合服务有限公司。　　市拓多维发力，23年开局向好。平台增值服务方面，23年Q1，到家汇商城实现全平台交易额2.67亿元，同比增长50.76%。公司持续“瞄准”业主与服务的非住业态需求，挖掘多元增值服务潜力；推动“办公集采”升级为“招商易采”平台；持续发力“招小播”自有直播平台的赋能价值；结合“到家服务”等物业服务产品，探索更多具有物业领域特色的直播，把更多好的服务与产品带给社区业主和客户；与深圳晚报签订战略合作，以企媒融合的形式合力开拓“红色研学”市场。专业增值服务方面，公司积极推动专业公司与各城市公司条块结合，利用庞大的“沃土”根基反哺专业增值服务，积余设施协同佛山、上海等城市公司成功拓展多个高质量IFM项目；推进老旧小区改造工作，抓实服务标准落地执行；建筑科技成功中标南山智谷、深圳华润城润玺二期两个重点建设项目，年合同额超2000万元，实现在绿色建筑、高端智能家居市场业务拓展突破，公司优秀的专业增值服务能力得到甲方高度认可。　　资管业务稳步发展。商业运营方面，截至23年Q1，公司在管商业项目57个（含筹备项目），管理面积338万平，其中公司自持项目3个，受托管理控股股东招商蛇口项目50个（较22年底增长5个），第三方品牌输出项目4个。持有物业出租及经营方面，酒店、购物中心、零星商业、写字楼等多业态总可出租面积48.86万平，出租率达96%。　　投资建议：公司背靠招商局集团、中航集团两大央企，一季度业绩符合预期，规模扩张迅速，市拓多维发力，增值服务表现亮眼。我们维持预测公司23-25年归母净利润分别为7.68亿元、9.32亿元、11.39亿元，对应EPS分别为0.72元、0.88元、1.07元，对应PE分别为20.40X、16.80X、13.75X，维持“买入”评级。　　风险提示：行业政策变动不及预期、房屋销售不及预期、宏观经济不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司程坚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.49亿，根据现价换算的预测PE为21.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为20.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，招商积余（001914）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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