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你错了，出口数据并不差（这说明外部需求不弱），差的是内需太弱。4月规模以上企业利润断崖下降20%，其中电子行业下降50%。最要命的是，即使冒着系统金融风险释放货币流动性，内需依然带不起来，这是以前从来没有过的。以前只要放松货币，经济就会有正反馈，而现在这一规律失灵了，中国经济很麻烦。。。

规律失灵，其实很好理解。最主要原因是房地产继续下滑，地方财政收入下滑，钱绕开房地产，也就没有拉动与房地产相关的制造业和投机产业，也就内需萎缩了一大块。毕竟，买一套房子等于买几十辆车，等于买几千个手机。20年来的最直接最有效的路径依赖彻底没了。让老钱玩高科技之类，显然需要时间。但不是什么坏事，饮鸩止渴才是最糟糕地。

另一个不太重要但也很有短期影响的原因是西方在静悄悄地剥离产能。我从来不信所谓高墙小院。那不过是虚晃一枪，骗骗不搞调研的学者和政府人士。最典型就是戴尔，慢慢抽出产能，很难直接感觉到，但你发现你的确在逐渐虚弱。这也算是西方温柔一刀吧。象电子信息产业链重构，我们的确劣势，但不是没有希望，只是这个过程漫长和痛苦。

制造业PMI也不是没有亮色，纺织业和电子行业重回扩张区间，很出乎意料了。我们扛住可西方的脱钩和围剿，适应得很快。不过这种适应是有分化，大企业适应得很快，整体重回扩展区间。而中小企业很难过，继续苦熬。个人估计5月得工业增加值依然能够维持在3%以上。至于6月制造业PMI，会有起色，但还会低于50。制造业，社会和东方政府至少还需要3到5年时间消化房地产下行，以及西方的脱钩和制裁。所以未来3到5年的制造业PMI会在50上下来回波动，直到高技术产业完全独立自主和国产化。